冰洗：内销表现整体平稳，出口增速持续下行

　　长江证券分析师认为，目前业绩增速确定且估值具有明显安全边际的白电及厨电龙头在资产配置中重要性将趋势向上，且投资价值在年末估值切换预期增强背景下或更为显著。

　　家电龙头业绩增速确定及前期地产负面因素压制下估值已大幅回落

　　近期市场风格切换较为明显，随着年末将至及题材股估值高处不胜寒，预计市场风格或将迎来阶段性切换，而沪港通将成为行情启动催化剂;在市场风格切换背景下，考虑到家电龙头业绩增速确定及前期地产负面因素压制下估值已大幅回落，预计随着沪港通政策实施及在高股息率背景下龙头估值修复及切换预期强烈。

　　空调：内销增速预期中回落，出口持续改善

　　当期空调内销增速如预期之中回落，主要由于凉夏天气积累的渠道库存急需消化、年初地产下滑影响逐步显现以及去年高温天气带来的基数效应;总的来说，基于天气及地产双重负面因素影响，下半年行业内销增速或维持低位运行;而受海外天气及能效政策调整等因素影响上半年出口持续低迷，而近期增速环比持续改善，考虑到海外经济企稳及新兴市场需求释放，出口增速预计持续回暖。

　　冰洗：内销表现整体平稳，出口增速持续下行

　　考虑到国内冰箱保有量较为饱和，且前期刺激政策对需求透支较为严重，冰箱行业内销出货难见改善，不过四季度随着同比基数大幅下滑，预计行业内销增速改善;本月洗衣机内销增速较为平稳，考虑到三四级市场洗衣机需求仍有一定增长空间，我们认为今年内销有望延续稳健表现;外销方面，本月冰洗行业出口增速均持续下行，我们判断这与去年下半年销售旺季中外销基数较高有关。

　　黑电：内销增速继续回落，出口增速有所下滑

　　基于地产装修需求及农村市场更新潜力释放，预计未来彩电内销将有所好转;当月出口增速明显下滑，但在海外市场经济持续复苏背景下出口整体表现仍明显优于内销;此外，近期在中小尺寸面板供给收缩、出口增速回升及大屏电视占比提升背景下中小尺寸面板价格企稳趋势较为明显，而随着终端市场逐步回暖及整机厂商备货热情提升，我们预计年末32 英寸面板价格仍有望稳中趋升。

　　维持行业“看好”评级 布局白电及厨电龙头

　　历年四季度市场风险偏好均有回落，且随着沪港通推进及三季报业绩披露完毕，预计市场风格或将迎来阶段性切换;基于防御性及确定性原则，目前业绩增速确定且估值具有明显安全边际的白电及厨电龙头在资产配置中重要性将趋势向上，且投资价值在年末估值切换预期增强背景下或更为显著。维持推荐格力电器及美的集团

　　前期受地产负面情绪影响，白电龙头估值持续受到压制，我们依旧维持此前观点：1、虽然短期内房地产销量存在小幅负增长可能，但在行业仍处普及期且三四级市场占比提升背景下，家电销量增速虽有影响但不会过于明显;2、目前行业结构提升趋势显著且原材料成本压力减缓，“业绩增速>主营增速>销量增速”格局依旧存在，龙头业绩确定性无忧，且三季报业绩中已得到明显体现;3、前期龙头股价回调已包含地产隐忧，目前估值已处于历史底部，业绩增速超预期、估值处于历史底部且具有较好分红预期的龙头股价大概率被低估;近期在政策放松预期下板块估值压制因素有望得到缓解，同时沪港通政策推进亦将利好低估值大盘蓝筹;综上，维持格力电器及美的集团“推荐”评级。

　　维持推荐华帝股份

　　公司前期公告其实际控制人发生变更，潘叶江先生则因间接持有9.43%股权成为公司实际控制人，同时近期高管层亦发生变动，原总裁辞职且潘系当选副总裁，逐步入主管理层;由于历史股权结构带来的治理问题，公司在过去几年经营层面出现较大波折，目前公司正处于基本面底部(其主要体现在盈利能力层面)，向上改善预期强烈：此前长期压制公司估值的核心因素在于股权结构分散带来的治理问题，而随着潘系入主董事会及高管层后公司治理结构发生实质性改善，及其对公司经营逐步产生实质性影响，公司在盈利能力存在提升预期的同时压制其估值因素也得以消除;我们预计公司14、15 年EPS分别为0.87、1.17 元，对应目前股价PE 分别仅为15.59 、11.59 倍，明显低于行业平均水平，且考虑到近期地产限贷放松下板块估值压制因素缓解，重申公司“推荐”评级。

　　维持推荐老板电器

　　目前公司渠道变革稳步推进，改革思路为“思变思进，激励激活，下放下沉，共享共赢”，三四级市场渠道下沉是主题，核心内涵包括：将现有62 个一级代理商拆分，未来或将拓展为200-300 个地区;同时将通过总部扁平化管理指导利用原有团队融资及经验帮助新团队快速成长;激励机制上，公司要求原有分公司给予团队成员股份，提升团队积极性，并积极参与新分公司发展及融资入股;随着公司渠道改革逐步落地，在城镇化及消费升级趋势下三四级市场有望成为公司新的业绩增长引擎，确保公司实现并超越“三年30%”战略目标;基于多品牌及多渠道战略实施，公司短期业绩增速存在超预期可能且长期增长亦无须担忧，“小格力”雏形已初步显现，预计公司14、15 年EPS 为1.73 及2.35 元，对应目前股价PE 仅为20.15 、14.83 倍，投资价值明显，重申“推荐”评级。

　　其他重点关注品种

　　除以上品种外，目前传统家电品种估值均有较大幅度回落，建议投资者积极关注，具体可详见我们前期调研纪要或电话沟通：TCL 集团(面板价格重回上行通道，三季报业绩超预期，且与思科成立云计算中心，多媒体业务持续回暖);拓邦股份(传统业务稳步增长，全年业绩环比持续提升;新能源大巴电池业务逐步放量);日出东方(公司在手现金充足带来多元化并购预期;传统业务增速稳健;逐步向净水领域拓展);浙江美大(业绩增速超预期，全年增速确定;外延性扩张带来股价想象空间;解禁诉求较为强烈);合肥三洋(惠而浦入主带来整合预期;出口订单转移带来想象空间;多元化业务发展)。