家电5月：空调探头旺季黑电景气向上

2013-5-8 15:03| 发布者: 家电联盟 |来自: 中信证券国际

白电及厨电行业观点:需求平稳的环境下,企业和渠道都选择了把促销季从传统的4月底~5月初分散至3月;行业有望延续温和增长,提前促销平滑4月内销销量弹性。广交会反馈海外客户依然谨慎,家电订单呈现量小、批多的特征;白电产品升级换代、原材料价格低位运行继续支撑盈利。

白电及厨电投资建议:本期节能惠民将于5月底到期,补贴新政尚无定论情况下,政策翘尾、暑热气候冒头可能加大5、6月空调零售增速波动,低库存公司表现将更为稳健。

黑电行业观点:国内液晶电视需求继续火爆,3月产业在线内销量大增34%,大尺寸化趋势明确、良好需求下价格竞争缓和。缺乏大赛需求催化出口表现疲弱。4~5月面板价格继续走低,群智监测一季度全球主要面板厂大尺寸稼动率环比由去年四季度的83%回落至78%,二季度通过提升稼动率可满足额外需求,IT面板需求不佳且新节能政策未落地整机厂备库动力下降。预计二季度面板价格处低位,三季度起进入旺季及补库存效应下面板价格将小幅回升。

黑电投资建议:城镇农村更新高峰叠加、节能惠民刺激下黑电景气有望延续向上,价格竞争缓和、面板价格处低位,整机企业盈利趋好态势不变。黑电节能政策延续可能性大,能效要求预计将有提升,建议重点配置产品结构顺应大尺寸化趋势的黑电龙头。

专题:家电板块2012年年报与2013年一季报总结。2012Q4和2013Q1家电板块收入分别同比+15%和+19%,增速逐季走高,各子板块均如期实现复苏,其中黑电、厨电与家电上游一季度收入弹性大。2012Q4和2013Q1家电板块净利润分别同比+11%和+27%,其中白电利润增长快于收入彰显定价能力,黑电在面板价格及日元汇率波动下盈利弹性大,家电零部件利润同比负增长。家电板块前十名收入利润集中度进一步,强者恒强,部分企业如TCL(01070.HK)、海信科龙00921.HK)利润弹性十足。结合原材料价格回落和产品结构提升趋势,继续看好家电板块二季度盈利表现。

风险因素:节能惠民政策终止,地产调控影响需求;价格竞争激烈。